财务基准收益率的确定方法

财务基准收益率的确定方法包括：

1、通过资本资产定价模型法测算财务基准收益率；

2、通过加权平均资本成本法测算财务基准收益率；

3、通过典型项目模拟法测算财务基准收益率；

4、通过德尔菲专家调查法测算财务基准收益率。

其中，资本资产定价模型法是基于风险资产期望收益均衡的基础计算企业的权益资金成本以确定财务基准收益率的方法。加权平均资本成本法是通过计算投资行业的最低可接受财务折现率以确定投资行业财务基准收益率的方法。典型项目模拟法是通过选取正常生产运营状态的典型项目并对其进行分析以计算项目财务基准收益率的方法。德尔菲专家调查法是通过选取和集中专家的意见并对意见调查结果进行分析以计算财务基准收益率的方法。



基准收益率

财务基准收益率设定的基本原则是在充分考虑了当前中国社会主义市场经济的基本情况，考虑到建设项目筹资渠道的多样性及建设项目的区域经济环境条件的差异性提出的，因而这个原则是适用的。

当前，中国经济体制改革正向纵深发展，投资体制改革也围绕市场对资源配置的基础作用而进行，投资领域出现了许多新情况和新特点。

在投资领域内出现了投资规模逐年增大的趋势，2002年中国投资规模为40600亿人民币，是1980年的44倍；投资主体呈多元化趋势，目前国有经济和非国有经济投资呈各占半壁江山的局面；投资呈现区域不平衡性，东南沿海地区投资持续走强，占中国的投资一半以上。

笔者认为在投资体制改革围绕市场对资源配置的基础作用而开展的环境条件下，行业很难定出一个能够指导中国性的行业基准收益率，由于市场经济环境，企业之间竞争和商业保密等因素。

咨询人员和业主也很难获得中国区域或主要产品生产厂家的财务基准收益值。因而采用融资成本为基础并考虑相关因素后，确定项目财务基准收益率将是一个比较适合当前投资体制改革特点而又行之有效的方法。

财务基准收益率是项目在财务上是否可行的最低要求，不同类别的项目对财务上可行的最低要求是不一样的，如高技术含量项目和城市基础设施项目对财务基准收益率的期望值是十分不同的，一般地说。

项目财务基准收益率的确定应考虑项目融资成本、风险因素和投资者对项目效益的最低期望值三个因素。

财务基准收益率有两个指标，一个是“融资前税前”指标，一个是“项目资本金税后”指标，有什么区别呢？

两者的区别在于：“融资前税前”不扣除利息和所得税，“项目资本金税后”则需要考虑。

这里可以用一个简单的例子来阐述两者的定义。

假设注册一家公司，投资者投入两百万，其中一百万为已有资金，另外一百万为借贷资金。

如果计算公司经营回报，就不应该计算贷款利息，因为贷款利息受借贷多少的影响。如果借贷一百五十万，自己投入五十万，贷款利息比之前要多，但是公司的经营收益是没有变化的，不受借贷资金多寡的影响。

所以当计算公司经营回报时，就是融资前税前的概念。

如果现在要看的不是公司的盈利能力，而是作为股东的回报。就应该把利息和税都减去。这个就是资本金税后的概念。

一、财务基准收益率的分类

财务基准收益率分为两类，一是行业财务基准收益率，是项目全部投资所得税前财务内部收益率的基本判据。其数值应由行业主管部门发布，也可以本行业投资的资金机会成本或银行长期贷款利率为基础，加上适当的行业和项目投资风险报酬率确定；二是投资者财务基准收益率，是投资者投入的自有资金所得税后财务内部收益率的判据。其数值由投资者确定，一般为投资者的最低可接受收益率加上适当的行业和项目投资风险报酬率。

二、财务基准收益率的测定原则

财务评价参数的分类、测定、使用都充分观测和体现了“谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险”的基本原则。

财务基准收益率测定的基本思路是：对于产出物由政府定价的项目、其财务基准收益率根据政府政策导向确定；对于产出物由市场定价的项目，其财务基准收益率根据资金成本和风险收益由投资者自行确定。

在中国境外投资的建设项目财务基准收益率的测定，应首先考虑国家风险因素。

基准收益率的计算公式

综合对以上诸因素的分析，在按时价计算项目支出和收入的情况下，基准收益率的计算公式可归纳如下：

ic = (1 i1)(1 i2)(1 i3) − 1

式中，ic为基准收益率；i1为年资金费用率与机会成本之高者；i2为年风险贴现率；i3为年通货膨胀率。

在i1、i2、i3都为小数的情况下，上述公式可简化为：

ic = i1 i2 i3

在按不变价格计算项目支出和收入的情况下，不用考虑通货膨胀率，则：

ic = (1 i1)(1 i2) − 1

由上可知，基准收益率是由多种因素决定的，是随上述诸因素的变化而变化的，基准收益率的确定具有一定的难度。但基准收益率的大小则是采用净现值法的关键，它决定了项目的取舍。因此，作为投资者来讲应慎重确定基准收益率的大小。