利率的期限结构

利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律，反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。

由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，任何时刻的利率期限结构都是利率水平和期限相联系的函数。因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。



利率的期限结构

利率的期限结构解释如下：

一、定义

1、利率期限结构（Term Structure of Interest Rates）是指在某一时点上，不同期限基金的收益率（Yield）与到期期限（Maturity）之间的关系。

2、利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。

二、利率期限理论解释三个事实

1、不同期限债券的利率随时间一起变动。

2、若短期利率较低，收益率曲线更有可能向上倾斜，若短期利率较高，收益率曲线向下倾斜。

3、收益率曲线几乎是向上倾斜。

三、相关理论

1、预期理论，又称期望假说理论，指的是长期证券到期收益率等于现行短期利率和未来预期短期利率的几何平均。

2、市场分割理论，该理论强调交易成本在投资中的重要性，投资者和债券发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券间的自由转移，不同期限的债券之间不能完全替代。期限不同的证券市场是完全分离或独立的，短期市场、中期市场和长期市场。

3、流动性溢价理论，长期债券的利率水平等于整个期限以内预计出现的所有短期利率的平均数再加上债券供给与需求决定的流动性溢价。

利率期限结构

利率期限结构是在某一时点上：不同期限资金的收益率(Yield)与到期期限之间的关系利率，具体而言就是指拥有相同风险、流动性、税收但是不同期限的债券的利率却不相同。

反映的是长期利率和短期利率的关系。这里的债券的到期收益率是指即期利率。

即期利率与预期利率：

关于利率的期限结构一共有三大理论，分别是预期收入理论、分割市场理论、流动性溢价理论。

1、预期收入理论：长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的算术平均值。预期理论可以解释事实是随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势；如果短期利率较低，收益率曲线倾向与向上倾斜，如果短期利率较高，收益率曲线通常是翻转的。但预期理论有一个致命的缺陷，它无法解释为什么收益率曲线通常是向上倾斜的。

2、分割市场理论：分割市场理论将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。收益率曲线不同的形状可以由不同到期期限的债券的供求因素解释。如果投资者偏好期限较短、利率风险较小的债券，分割市场理论就可以对典型的收益率曲线向上倾斜的原因做出解释。通常情况下，长期债券相对于短期债券的需求较少，因此长期债券价格较低，利率较高，所以典型的收益率曲线向上倾斜。

3、流动性溢价理论：它认为长期债权的利率应当等于长期债权到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。可见流动性溢价理论是预期理论与分割市场理论结合的产物。